跟私募做股票靠谱吗 能之光IPO：募投项目合规性存疑，赣州能之光成最大雷点!

宁波能之光新材料科技股份有限公司(以下简称"能之光")将于6月19日进行上市委会议。在之前北交所发出的问询函中，其中逾三分之一问题直指募投项目合规性隐患——尤其是位于赣州的功能高分子材料扩产项目。根据招股书披露，本次拟募集资金1.6亿元，其中功能高分子材料建设项目计划投资9116.6万元跟私募做股票靠谱吗，实施主体为全资子公司赣州能之光新材料有限公司(以下简称"赣州能之光")。该项目因产权结构的特殊性与经营基础薄弱性引发监管深度关注。

赣州能之光作为项目实施主体，2020年才正式投产，三年后仍处于“产量尚在逐渐增长的过程中”。但环评文件显示，该项目计划在现有厂区5号、6号厂房实施扩建，新增成为年产7.4万吨塑料产品的能力。这形成了一个鲜明的矛盾：一个自身产能利用率不足76%的子公司，却被赋予如此重大的扩产任务。

产权隐患与低效产能

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产权现状与披露不一致

目前，赣州能之光虽已完成对赣州经济技术开发区五号、六号厂房的产权收购，但其整体经营场所仍存在重大不确定性。根据发行人与赣州经开区管委会签订的投资协议(编号：GZJKQ2017001)，公司仍需分期回购包括车间一至四及配套用房在内的超3.5万平方米建筑产权，该部分资产目前仍属地方园区所有。这种产权分割状态使募投项目面临潜在搬迁风险。

据上会稿披露，赣州能之光目前五号、六号厂房的建筑面分别为13600.98平方米和13699.01平方米，总建筑面积为27299.99平方米。

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但是在赣州经济技术开发区政府信息公开中披露的《赣州能之光新材料有限公司功能高分子材料扩产项目环境影响报告表(公示稿)》中，五号、六号厂房的建筑面分别为13667平方米和13727平方米，总建筑面积为27394平方米。与上会稿中的出入为94.01平方米。

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更蹊跷的是，在第一轮问询函回复中，披露的总建筑面积数据为27359.99平方米，与上会稿的出入是60平方米，与政府公开的数据出入为34.01平方米。对不上其中任何一个的数据。

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在企业的信息披露环节，数据的准确性和一致性至关重要。赣州能之光在厂房建筑面积数据上，不同文件之间存在明显出入，这反映出企业在数据管理与信息披露流程中，可能存在严重的漏洞与不严谨。企业在最新的上会稿中建筑面积数据是最少的，与之出入最大有90平方米，这里是不是有企业的“小心思”？毕竟厂房建筑面积是评估公司资产价值和盈利能力的重要因素之一。况且这种数据不一致的问题，对投资者而言，无疑增加了投资决策的风险。从监管层面来看，数据的不一致必然会引发高度关注。北交所监管部门应当进行穿透式核查。

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产能、回购与担保问题

赣州能之光的运营基本面令人担忧：2023年产能19040吨，实际产量仅13000吨，产能利用率不足70%；2024年虽略有提升，也仅达75.94%。持续三年的低负荷运行，使该子公司长期处于边际收益难以覆盖固定成本的经营困境。

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产权回购压力如影随形。根据投资协议，赣州能之光需在厂房建成后五年内分两期回购土地及房产。尽管第一期已按约完成，第二期回购资金却尚无着落。若无法如期回购，生产经营将面临重大不确定性。

雪上加霜的是，赣州能之光与母公司、实控人张发饶之间形成了复杂的担保网络，合计担保金额高达2.5亿元。这些交叉担保在子公司盈利能力尚未稳定背景下，构成重大风险传导通道。

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资金链三重承压：回购、扩产与债务的交织

翻开能之光的资金账本，赣州项目面临三重资金压力：

1、厂房回购义务：待回购的车间一至四及办公设施超3.5万平方米，回购成本未明但数额必然不小。

2、募投项目投入：仅设备采购就需6700万元，占项目投资七成以上。

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3、担保债务风险：高额担保费的在子公司盈利能力尚未稳定背景下，构成重大风险。

此外，2024年赣州能之光资产负债率反弹至29.61%，较上年提升4个百分点，同时流动比率与速动比率双降，显示短期偿债能力弱化。在产能利用率不足76%的情况下，其自我造血能力显然难以支撑如此密集的资本支出。

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目前公司整体现金流状况同样堪忧：2021-2022年经营活动现金流净额分别为-9983万元和-5422万元。尽管2023年转正，但主要依赖票据贴现等融资手段支撑。这种背景下，将超9000万元的募投资金押注在低效资产上，无异于用公众资金进行高风险试验。

更令人质疑的是资金分配逻辑：2022-2023年公司累计分红3299.43万元，却在募资中申请3350万元补充流动资金。一边向股东输送现金，一边向市场“伸手要钱”，其募资必要性存疑。

监管警报：内控漏洞与信披隐患

能之光闯关IPO路上，监管处罚如影随形：

2023年8月：控股股东微丽特因短线交易收宁波证监局警示函。

2024年4月：因股权代持未披露遭全国股转公司警示。

2024年5月：宁波证监局就公司治理和内控漏洞发出关注函。

2024年6月：因信披违规再收监管工作提示。

北交所的问询函更揭示出多起财务违规操作：使用员工个人卡收取客户保证金、第三方回款、资金拆借等问题频现。尽管公司声称“已整改”，但监管在第二轮问询中仍质疑整改真实性。

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资金核查存在明显盲区。实控人张发饶的配偶及子女均持加拿大国籍，中介机构竟以“保护隐私”为由，未获取实控人子女的银行流水。北交所质问：“资金流水核查是否充分？程序是否合规？”

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销售数据的异常同样引发警惕：约40名销售人员人均创收超1400万元，北交所要求说明对销售人员的资金流水核查具体情况，销售人员是否存在大额存取现的情况及具体情况，销售人员与公司的客户、供应商及相关人员是否存在资金往来；对于除职工薪酬以外的期间费用明细，中介机构进行大额及随机抽样的占比，说明各期抽样的数量及充分性，相关费用支出是否真实、列报是否准确，并发表明确核查意见。

当查看能之光的整改报告时，从第三方回款到个人账户收保证金，从股权代持到短线交易，这家公司的内控污点几乎覆盖了募投项目所有风险环节。北交所的上市闸门，会为这样一家带着财务内控闯关的企业敞开吗？答案不仅关乎一家企业的融资命运，更将检验注册制下资本市场的风险过滤机制是否真正有效。

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